不良资产经营业务模式、会计计量、税负及估值全解析

　　王彬 负险不彬

　　一、不良资产收购并直接清收

　　（一）不良资产收购并直接清收业务模式

　　（二）不良资产收购并直接清收会计计量

　　（三）不良资产收购并直接清收税负安排

　　二、不良资产收购转让业务

　　（一）不良资产收购转让业务模式

　　（二）不良资产收购转让业务会计计量

　　（三）不良资产收购及转让业务税负安排

　　三、债务重组业务

　　（一）债务重组业务模式

　　（二）债务重组业务会计计量

　　（三）债务重组业务税负安排

　　四、不良资产证券化业务

　　（一）不良资产证券化业务模式

　　（二）不良资产证券化投资会计计量

　　五、市场化债转股业务

　　（一）市场化债转股业务模式

　　（二）市场化债转股会计计量

　　（三）市场化债转股税负安排

　　六、破产重整业务

　　（一）破产重整业务模式

　　（二）破产重整会计计量

　　（三）破产重整税负安排

　　七、以物抵债业务

　　（一）以物抵债业务模式

　　（二）以物抵债税负安排

　　八、不良资产的估值

　　（一）资产评估流程

　　（二）不良资产评估方法

　　支付令

　　1、请求给付现金或汇票、本票、支票以及股票、债券、国库券、可转让存单等有价证券；

　　2、请求给付现金或有价证券已到期且数额确定；

　　3、不存在债务人行使优先抗辩权的情形；

　　4、支付令能够有效送到；

　　5、二者之间不存在除此之外的其他债权纠纷

　　诉讼

　　1、签订合同时未明确提交仲裁或约定不明；

　　2、不支持申请支付令或其他强制执行证书

　　强制执行文书

　　1、相关法律文书可公证；

　　2、公证机关已依法赋予债权文书强制执行的效力

　　仲裁

　　双方存在仲裁协议且合法有效

　　假设清算法

　　以成本法为基础的不良资产估值方法，假设债务人进入清算偿债阶段，通过企业整体资产变现并以该变现后的价值为基础，根据债权的偿债顺位计算该债权的可能回收价值或回收率

　　该方法主要用于计算资产变现价值，因此对破产清算状态债务人进行回收价值评估时有较高的评估精度，但是如其名称所示，假设清算法是建立在假设基础上的方法，但估值中所涉及的无效资产、无效负债、优先偿还债务以及优先偿还费用的确认和具体数额均是通过假设得出，与该企业的实际情况会有所不同，同时该方法没有考虑到企业持续经营对债权价值的影响，可能会导致估值结果与其真实价值存在误差，不能准确评估待估资产的处置价值，因此在很多情况下只能衡量债权价值下限的标准和参考，而不能直接作为处置定价的依据

　　信用评价法

　　信用评价法是一种以指标分析为基础的不良资产估值方法，-般基于待估资产债务人的财务指标和非财务指标进行计算，使用指标体系衡量该企业的信用情况，给出相应的信用等级，再根据债务人的信用等级计算不良资产回收的损失系数，最后通过损失系数计算待估不良资产的变现率的一种估值方法

　　由于信用评价法的计算基础信息于债务企业的财务报表，因此，对于仍可维持正常经营，使用未来收益来偿还债务同时具有较规范的财务资料的债务企业具有较好的估值精度，但对于破产、关停和半关停态，需要处置部分资产来偿还债务的企业则缺乏评估能力。但是报表内数据信息的真实程度是否有保证，以及信用评价法中涉及到比较基础选择是否合理将直接影响评价结果的准确程度

　　交易案例比较法

　　通过选取与待(拟)处置的债权在债权形态、债务人性质、行业特点处置规模等方面类似的债权交易案例(至少三个以上,含三个)进行比较，并通过对其不同的方面进行比较修正，来对待处置债权价值进行分析

　　在有活跃公开的市场条件下适用于任何性质的债权评估。但是由于其前提条件是要有可比案例可供选择,如待估资产无法在市场上寻找到相似的案例或是处在一个不够活跃的市场中， 都会使这种方法难以进行，而我国的不良资产交易时差恰恰是一个不够活跃同时信息不够公开的市场。另外，在选择可比案例时，由于历史交易中存在大量的交易案例，能否选择与待估资产在资产类型、交易方式、交易条件都相近的交易案例对估值结果的准确度有很大影响

　　专家打分法(德尔菲法)

　　1969年由美国兰得公司和道格拉斯公司合作研究发明的一种常用分析方法，也称为专家答卷预测法。这种方法的原理是利用统计学理论,处理分析和归纳数位专家针对同一目标事物提出的意见和结论，将各位专家的主观判断和经验技巧等整合成较为客观的结论，以达到对无法定量分析的问题能够做出有效的判断或预测

　　该方法不记名（在向专家征询意见时采用匿名调查，以达到所有参加调查的专家彼此之间不存在相互的联系）、实时反馈（专家结论汇总后,若存在较大分歧或差异，则将所有判断结果反馈给所有参与判断的专家，并进行第二轮匿名调查,以达到对结果的有效修正）、科学性该（使用数理统计的相关理论对所有判断结果进行分析，在多次修正后使所有专家的判断趋于一致）。自美国兰德公司的道尔奇和赫尔曼发明这种方法以来,诸多领域的实践证明该方法是有效的。德尔菲法是处理这类模糊问题行之有效的方法之一，由于评估时评估人员的经验可以对估值精度起到很好的促进作用，因此这种方法的说服力很强，也适用于各类资产的估值。但是由于实务工作中所需要评估的债权是大量的，若使用这种方法则需要支付大量的专家费用,使得估值所带来的收益大打折扣，严重违背了经济性的原则，因此除极少数高额不良资产宜使用这种方法外，大部分债权并不适用

　　回归分析法

　　在不良资产处置频繁，市场活跃的地区，可以收集不良资产交易市场中大量的历史交易案例，通过分析其交易过程中对回收值产生影响的各因素以及最终的成交价格，利用数理统计的相关理论，对这些影响因素进行回归分析,构建回收率的经验方程，在确定该方程中各个回归系数后得到该地区不良资产的预测方程

　　回归分析法对于不良债权资产包，特别是信用债权资产包，相比传统的评估方法更为科学、严谨，尤其是对含有大量资产的不良资产包，较拆分后逐个运用传统评估方法进行评估即科学又节约了成本。但是历史经验数据的可靠性和交易案例的基础是否充足将是制约这一估值方法重要因素。此外，建立回归模型，确定经验方程，进行显著性检验，涉及一系列的数理统计运算，公式计算难度很大

　　层次分析法

　　评估不良资产价值主要是通过建立评价债权回收价值的影响因素的指标体系，利用层次分析的方法对债权回收率进行确定，进而通过回收率计算债权价值的方法。使用此方法时，一般先构建关于偿债意愿和偿债能力的指标体系，然后由评估人员通过对目标层下的各项指标的两两对比得到各个系数的判断矩阵，然后通过AHP法计算出的权重向量，得到目标层系数的表达式，构建计算模型，然后通过调查和收集待估资产的信息，特别是该资产的主债务企业的相关信息，如信用等级，近年财务报告，企业资产清单等，将这些文字信息数字化，给出对应指标的转化指数，将这些指数代入计算模型即可得到待估不良债权的回收率

　　对于评估信用贷款回收价值这种受多方面不确定因素影响的处于模糊状态的问题是一种很好的方法，但是由于目前国内针对企业的纯信用贷款已经很少，这种面对信用贷款的评估方法的用武之地变得很少，同时这种纯定性分析的方法在解决定量的问题上还是缺乏一定的认可度，虽然在理论上可以很好的演绎但是实践中几乎没有机会使用

　　期权定价模型

　　债权企业持有的不良债权可以看成是持有对债务企业不良资产的看涨期权，资产管理公司有权在达到合适的价格时执行期权，持有该看涨期权的主要目的是从未来该不良资产的升值中获利。由于不良资产的特点，其期权价值表现为伴随对应资产价值的上升而上升,但是在某一价格点出现由决策产生的价值向分支，若资产管理公司决策为不进行债转股的操作，而是直接进行债务追偿，则期权价值从某一资产价格开始保持不变；若资产管理公司进行债转股、资产置换等操作的决策，即通过债权转换性质拥有了对企业的股权，则期权价值会继续随资产价值上升而上升。因此可以根据计算期权价值的数学模型计算不良资产的价值

　　专门针对使用债转股的方式处置不良资产时的估值方法，其在股权类资产的估值方向提供了一种新颖估值思路，但是作为一种新出现的计算模型，其理论性太强，同时其核心函数仍然需要使用统计学方法进行回归，相当于对一项模糊事物进行了两次含有误差的计算，最终的精度也有待商榷。此外，复杂的理论性和操作难度还有回归需要的大数据都是实践的障碍，目前该方法也只是停留在理论阶段

　　信息熵模型

　　由多种传统预测方法构成的组合预测模型，并通过信息熵的理论来确定各种预测方法的权重，从而达到了减少单-预测方法不准确的目的，使预测结果更精确。由于不良资产的定价受到经济周期、市场透明度、投资者的退出机制、法律体系结构、所处行业特征等宏观和中观因素的影响，同时也受到企业偿债意愿、企业信用状况等微观因素的影响，单一的评估方法很难准确把握不良资产价值评估的每个方面

　　信息熵模型通过组合预测的方式解决了单一方法的估值误差问题，使评估的精度得到了提升，但是整个方法计算大,对同一项资产使用了数种方法评估再进行组合预测明显既不经济也不效率，虽然在理论角度对评估中的第一指标评估精度有着很好的促进作用，但是确不能解决实践中最关心的效率和成本问题，所以只能是作为一种理论的可行性，不具备实际的操作性
希望本篇文章能够对正准备参加

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